陽谷華泰(300121)

事件：

公司發(fā)布公告，與中科院化學(xué)所在新型氧化物陶瓷連續(xù)纖維等新材料的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化方面開展長期合作，并于2018年5月2日簽署了《科技合作協(xié)議》。

評論：

1、公司在新材料領(lǐng)域不斷進行探索。

公司此次與中科院化學(xué)所共同開展的先進陶瓷纖維領(lǐng)域新材料的研究與合作，主要合作內(nèi)容包括但不限于：共同建立聯(lián)合研發(fā)中心；由公司承擔(dān)儀器設(shè)備費、原材料費以及其他運行費用；在產(chǎn)品形成銷售時成立合資公司，公司持股75%，中科院化學(xué)所持股25%。先進陶瓷纖維具有耐高溫、重量輕、熱穩(wěn)定性好、耐機械震動等優(yōu)點，廣泛應(yīng)用于航空航天、機械、環(huán)保、軍工、電子等行業(yè)，是符合國家戰(zhàn)略發(fā)展的先進材料。

公司是A股唯一以橡膠助劑為主營的上市公司，17年6月13日，公司以自有資金2214萬元收購了江蘇達諾爾科技股份有限公司10%股權(quán)，切入了電子化學(xué)品領(lǐng)域，此次又與中科院化學(xué)所在先進陶瓷纖維領(lǐng)域進行合作，說明除了原主業(yè)，公司將堅定的在新材料領(lǐng)域進行規(guī)劃和開拓。

2、橡膠助劑行業(yè)高景氣，公司盈利能力有望持續(xù)超預(yù)期。

橡膠助劑產(chǎn)能主要集中在山東、天津、河南等污染防治重點區(qū)域，在環(huán)保持續(xù)高壓下，環(huán)保及技術(shù)不達標(biāo)企業(yè)將面臨限產(chǎn)甚至退出。據(jù)中國橡膠工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，不溶性硫黃17年產(chǎn)量同比下降12.20%，促進劑產(chǎn)量在15年和16年連續(xù)下降9.40%和2.50%，促進劑中間體M在17年產(chǎn)量大幅減少27.70%。

公司是A股唯一以橡膠助劑為主營的上市公司，在目前環(huán)保高壓之下，新增產(chǎn)能門檻很高，公司利用環(huán)保和技術(shù)優(yōu)勢，持續(xù)投放產(chǎn)能，不斷完善助劑供應(yīng)體系、擴大市場份額，公司于18年2月份完成了配股募集資金，部分用于投建年產(chǎn)2萬噸不溶性硫黃、年產(chǎn)1.5萬噸促進劑M和年產(chǎn)1萬噸促進劑NS，此外，公司還儲備了其他新型橡膠助劑，并有望進一步擴充助劑產(chǎn)能。

18Q1公司實現(xiàn)凈利1.02億，超出市場預(yù)期，18年二季度公司產(chǎn)品銷量環(huán)比增加，產(chǎn)品價格和價差基本平穩(wěn)，預(yù)計18年二季度業(yè)績環(huán)比將進一步提升，我們預(yù)計橡膠助劑行業(yè)的景氣周期和公司盈利能力有望不斷超出市場預(yù)期。

給予“強烈推薦-A”投資評級。未來在國家常態(tài)化環(huán)保高壓之下，橡膠助劑行業(yè)景氣度不斷持續(xù)、集中度不斷提升，公司將占據(jù)更多市場份額，實現(xiàn)較高盈利能力。我們預(yù)計公司2018-2020年凈利潤分別為4.04億、4.62億和5.41億，PE分別為14倍、12倍和10倍，繼續(xù)給予“強烈推薦-A”投資評級。

風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格大幅波動的風(fēng)險，項目投建不及預(yù)期的風(fēng)險。